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    建信基金姜鋒:因時而變 順勢而為
    [2022-05-23]   

     “我是一個沒有標簽的基金經理,也是積小勝為大勝的基金經理。”作為市場上為數不多的“雙十”基金經理(從業超過十年、年化回報率10%以上),建信基金權益投資部副總經理姜鋒并不想為自己貼上鮮明的標簽。

     

    自2007年加入建信基金以來,姜鋒的投資方法隨著經濟周期和市場趨勢的變化,發生了較大調整。早年對于煤炭、公用事業、電力設備、環保、傳媒、食品飲料和家電等多個行業的研究,也使姜鋒能夠根據行業景氣度變化及時進行調整,始終保持均衡的投資風格。展望后市,姜鋒更為關注保持持續高景氣度的板塊、困境反轉機會以及國企改革機會。

     

    跟蹤中觀行業景氣度

     

    在十多年的投資生涯中,姜鋒將自己的投資框架劃分為兩個不同的階段,2016年是分水嶺。

     

    2016年之前,姜鋒習慣于自上而下對經濟周期和政策應對方式做一個宏觀判斷,做好大類資產配置后,再自下而上進行個股選擇。“這個框架與當時中國經濟所處的發展階段和周期波動性有很強的關系。”他說。彼時,中國經濟發展和政策有明顯的周期性,宏觀調控以總量主導,體現在資本市場,行業輪動和個股輪動也有比較明顯的規律特征。

     

    2016年之后,全球經濟與中國經濟周期的波動性逐年收斂,國內宏觀調控以結構性政策主導,映射到資本市場的波動性也出現收斂,結構性特征較為突出。在此背景下,姜鋒開始把組合、研究和工作的重心放到中觀行業景氣度的跟蹤比較上,并結合自下而上的個股選擇,形成了現在的投資框架和體系。

     

    姜鋒對于景氣度有兩種劃分,第一種是周期景氣度,第二種是成長景氣度。“對于周期景氣度行業來說,我比較關注供需拐點和價格拐點。2020年下半年我們增加了化工行業里跟電動汽車相關的產業鏈公司配置,這源于我們對化工行業供需拐點的判斷,也是周期景氣度行業成功的投資案例。對于成長景氣度行業來說,我會比較關注產品的滲透率演變態勢。”

     

    把脈投資機會

     

    去年年底,姜鋒曾判斷今年市場會面臨兩個大的風險因素,一是外部流動性環境的收緊;二是上市公司業績在前兩個季度甚至前三個季度都會面臨小幅下滑,部分公司可能出現大幅下滑。直到目前,他依然沒有改變這兩個判斷,但他也提到今年出現了一些意料之外的因素,即地緣局勢、美聯儲加息節奏以及疫情的反復。

     

    “在外因、內因情況相對明朗化之前,我覺得成長行業反轉機會概率偏小。成長行業的大級別機會,大概率要等到下半年或者三季度以后。但在目前這個時間點,悲觀已經沒有意義。”因此,他會摒棄外界的噪音,結合基本面的跟蹤預判,積極挖掘中期投資機會,在行業和風格的均衡中尋找低估優質個股,力求控制組合風險、提高組合收益。

     

    細分行業方面,姜鋒看好相對優勢有望持續的三條主線。首先是持續高景氣度板塊,如海上風電、光伏、電動車和高端制造行業;其次是疫情受損行業的困境反轉機會,如酒店、餐飲旅游,受損于原材料價格上漲的中游制造業;另外,部分央企上市公司出臺激勵方案后成效顯著,未來將繼續關注國企改革帶來的治理和業績雙升機會。

     

    今年以來,新能源板塊出現了較大幅度調整。姜鋒認為,相當一部分產業鏈中較優質的公司估值已經到了不錯的位置,接下來要驗證兩件事,即國內電動車銷量是否會低于預期,以及未來一段時間電池產業鏈各個環節的利潤率能否逐步回歸到可接受且可持續的水平。“如果二季度這兩個不確定因素弱化,那么下半年電動車行業的投資機會值得期待。”

     

    來源:中國證券報

     




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